积累MRF；目标为87285卢比：多拉资本
2021-09-17
Cholamandalam证券关于Emami的研究报告
报告的合并收入同比增长8.2％，环比增长-18.3％，达到61.70亿印度卢比；在相同的基础上（包括商品及服务税/增值税和消费税），收入同比增长12.3％，销量增长9％。国内业务同比增长10％（数量：同比增长8％），其中农村和零售业同比增长15％，现代贸易同比增长50％（约占国内收入的6％），而批发业务则持平；批发渠道的份额在2018财年第四季度已从55％大幅减少至39％。在MENAP和SAARC市场的强劲表现带动下，国际业务同比增长37％。CSD同比增长1％。在2018财年第四季度，Navratna范围同比增长14％，其中冷却油销量实现两位数增长，市场份额增长190bps至63.8％。由于香脂的两位数增长，疼痛管理业务同比增长13％，并将市场份额保持在53.3％。男性修饰范围通过获得公平霜和洗面奶细分市场的份额而同比增长8％。F＆H霜和洗面奶的市场份额分别增长110bps和230bps，分别达到65.7％和15.9％。HE系列的销量实现了两位数的增长。
外表
在CMP上，Emami的市盈率为56.6XFY19E和45.5XFY20E。就EV /销售额而言，Emami的报价为8.2XFY19E和7.2XFY20E。我们对Emami的估值为20倍FY20E的EV /销售额，给予买入评级，目标价格为1,341印度卢比。风险：薄荷醇价格和原油衍生物的大幅上涨可能对利润率产生不利影响。
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