购买City Union Bank，目标价格为204卢比：哈德里安·门登卡
2021-09-03
HDFC证券关于MCX的研究报告
MCX在2018财年第四季度交付了强劲的数据，收入比上一季度增长12.4％，达到7.06亿卢比（与我们预期的7.16亿卢比持平），销量增长17.8％，达到15TN卢比。在商品价格上涨和波动性的带动下，总ADTV环比增长17.8％，同比增长22.6％，达到2382亿卢比。令人鼓舞的是，4月18日的销量牵引力甚至更大，ADTV环比增长26％，至2,993亿卢比，其中金银和金属量增长13/27％。与预期相比，期权的回购速度非常慢（ADTV为4.6亿卢比，而第三季度为1.40卢比）。MCX将在19HFY2推出4至5个额外的期权合约，并已于4月18日启动LES，以增加黄金期权的交易量。诸如机构参与（银行，MF，PMS）以及与零售银行子公司建立伙伴关系之类的监管不利因素可以增加交易量。通用交易所概念（10月18日生效）是一种风险，可能导致BSE和NSE的竞争强度上升，价格压力上升以及一些市场份额损失（如果它们变得激进的话）。但是，管理层并未看到市场份额的显着下降，并预计随着监管机构的推动，整体市场规模会增加。
外表
基于（1）嵌入式非线性，（2）ADTV强劲复苏以及（3）净现金140亿卢比（约占Mcap的35％），我们认为MCX的价值。我们估计，在18-20财年，收入/ PAT的复合年增长率为23/30％。维持买入评级，目标价为1,040卢比，隐含20倍FY20E EPS的市盈率（之前的35倍）。
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