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购买ICICI银行; 425卢比的目标：多拉资本

时间：2021-05-18 16:27:59 来源：

Dolat Capital关于ICICI银行的研究报告

2018财年第三季度的PAT为165亿美元，同比下降32％，环比下降20％。NII同比仅增长6％。NIM保持稳定。环比下降至3.1％。其他收入同比下降20％，环比下降39％；由于国债收益减少而使核心收入不那么令人鼓舞；在健康的零售费用的带动下，手续费收入仅同比增长6％。拨备同比增长32％；由于基数效应，拨备环比下降，因为该银行在第二季度为所有12条IBC风险敞口进行了预备拨备，而2018财年第三季度又有366亿欧元的额外拨备；在2018财年第四季度还需要60亿美元。零售业务同比强劲增长22％，预付款同比增长11％。2018财年第三季度的CASA比率为50.4％，而2017财年第三季度为49.9％。资产质量环比几乎保持稳定； GNPA在2018财年第三季度为7.8％，而2017财年第三季度为7.20％。PCR已从2018财年第二季度的45.7％提升至2018财年第三季度的48.3％。滑坡从470亿欧元（2018财年第二季度）降至440亿美元，其中360亿美元来自企业。截至12月17日末，总压力资产比率为13％。

外表

ICICI银行2018财年第三季度的业绩令人失望，因为收入状况不佳（先进的收益率持平;反过来压制了NII）的打击，使PAT大幅亏损，尽管股权出售收益证明了本季度的运营疲软（PPoP同比下降8％），但其他收入仍然不佳。如果没有退税，底线将进一步减速。此外，尽管光学GNPA依旧持平于7.8％，但滑坡在2018财年第三季度（在线）略微下降至438亿美元，而在2018财年第二季度则为467亿美元，但复苏表现（110亿-Q3与100亿-Q2） ）和向下钻取清单中的缩水（1910亿美元）不符合预期。话虽如此，但已经被18财年第三季度不良贷款所消化的差异（与同行相比）可忽略不计，滑点波动性的降低以及每个季度的资本支出正常化带来了巨大的喘息机会。在此背景下，我们重申买入建议，对核心银行的估值为FY19E的P / ABV 2.1倍，目标价为425（子公司的估值为每股121）。虽然较高的备抵金和较低的其他收入促使我们削减18财年的盈利预期，但19-20财年的前景乐观。尽管净资产收益率继续保持低于12％（FY20E）的水平，但我们预计其目标上行空间有限。

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