益学堂：创业板继续大跌，谨慎入场
Prabhudas Lilladher在Zee Media Corporation上的研究报告
Zee Media Corporation Ltd（ZMCL）报告称，古吉拉特邦和喜马al尔邦的选举提振了18财年第三季度的强劲增长。尽管独立营收同比增长47.4％，但EBITDA却激增至3.86亿卢比（同比增长101.4％），因为新通道的开通成本（Zee 24 Kalak，Zee Salaam等）被选举顺风带来的营收表现改善所掩盖。在综合层面上，尽管网络电子商务业务的亏损有所扩大（18财年第三季度为8700万卢比，而18财年第二季度为5400万卢比），但净利润仍然是健康的，这大概是由于Zee Akaash News Pvt Ltd（一家盈利的子公司）和两家从事家庭购物业务的电视子公司有可能实现收支平衡（自最近四个季度以来，它们已经陷入亏损）。为了进一步提高合并利润，ZMCL决定以4.9亿卢比的价格将其在Zee Akaash News Pvt Ltd中的股份从60％增至100％。我们认为完全合并将使整体利润再增加40-50百万卢比，因为这是ZMCL最赚钱的地区新闻频道，PAT利润率在18-20％之间。在过去12到15个月内推出了四个新的渠道，有效广告率提高了20-25％，解决了运营成本方面的问题以及员工成本的合理化ZMCL即将实现盈利。一旦MIB锁定在2018年3月到期，无线电业务的合并将成为另一个收益推动者。
展望根据我们对广播和广播业务的估计，ZMCL的FY20E市盈率为18倍，价格并不昂贵。我们维持买入评级，目标价为67卢比。
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