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HUL Q4：贸易渠道正常化，基础广泛的增长回升

时间：2021-09-10 11:48:18 来源：

印度斯坦联合利华（HUL）报告称，3月份季度数据强劲，这得益于集团一级的销量双位数增长以及各部门销售额的两位数增长。有趣的是，HUL的销量增长在过去五个季度中的四个季度中都超过了行业平均水平。

激烈的竞争和较高的原材料成本是公司近期面临的主要挑战。但是，我们认为，创新，节省成本和扩大分销范围应有助于HUL克服这些障碍。

季度更新：可比销售额同比增长16％

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扣除GST相关的变化后，HUL的国内销售额同比增长16％，销量增长了11％。由于效率的提高和原材料通胀的下降，抵消了广告和促销支出的增长，营业利润率同比增长了160个基点。最近的广告支出仍然接近多年最高水平，包括Lever Ayush和Indulekha等广告系列。

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所有细分市场的销售额均实现两位数的可比增长

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HUL各部门的销售额均以两位数增长，并且基数更高。在家庭护理领域，织物洗涤和家庭护理（Vim）引领了连续第三个季度实现两位数增长，并带来了市场份额的增长。

个人护理分部得益于护发和个人洗发水优质分部的广泛增长。在新产品发布和促销的推动下，口腔护理业务连续第二个季度增长。

在茶点领域，增长由茶和Kwality Walls品牌的新产品推动。

天然/阿育吠陀组合仍然是重点

该公司最近的增长战略得到了对“自然”投资组合的关注的支持。管理层表示，该投资组合的增长速度约为HUL所有部门平均增长的2.5倍。这种增长得益于针对Lever Ayush和Indulekha发油等品牌的广告活动。

积极的展望

HUL的季度数据表明，随着分销渠道（包括零售和批发）已从GST冲击中恢复过来，收入增长将保持稳定增长。此外，管理层观察到城市和农村地区的需求都在稳定增长，但建议将其称为趋势是为时过早，因为GST导致的降价是销售改善的一部分。

此外，昂贵的原油所带来的竞争强度和较高的投入成本仍然是关键挑战。因此，控制成本并维持高级品牌销售增长的能力将是关键。此外，鉴于竞争压力，需要密切关注诸如口腔护理和受欢迎的个人洗漱品等几个细分市场的增长

话虽如此，我们认为，HUL在农村地区的覆盖率很高（占销售额的40％），并且根深蒂固的分销网络是进一步提高消费量和相关政策公告的主要受益者之一。短期内，随着贸易渠道的不利因素平息，该公司将充分利用电子道路收费的实施。

我们认为公司的溢价估值（比行业中位数高出20％）是合理的，原因是收益波动性有限且执行能力强。

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