物流行业展望：漫长而激动人心的道路

在过去的几年中，物流业一直是人们关注的焦点，并且由于各种改革措施和政策变化，物流业正在经历重大变革。重大改革包括引入商品及服务税（GST）（商品及服务税），推出电子道路收费法案以及获得基础设施地位的部门。这些事态发展的最初好处已经开始显现，但在未来几年中将产生多数。在这种背景下，可能值得检查一下投资者应该如何看待的股票以应对该行业的新兴逆风。

部门改革以提高效率并使有组织的参与者受益

去年7月开始实施的商品及服务税（GST）引发了物流业的架构变化，并通过统一的单一低税简化了州级差异税结构。随着纳税时间的增加，新的税制还将提高运营效率，现在可以使用边境检查来进一步转移货物。

2017年11月，政府授予了物流部门基础设施地位（包括冷链和仓储设施）。授予基础设施地位将使物流公司能够以优惠条件获得更多的经济贷款。该行业预计从该开发中获得约25-50 bps的资金成本。

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从2018年4月1日开始实施E-Way法案（旨在跟踪商品流动并防止GST逃税的电子文档）将提高透明度并鼓励该行业进一步正规化。

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这些变化可能会降低印度的物流成本，目前印度的物流成本约占GDP的13-14％，远高于美国（9.5％）和德国（8％）等国家。改革和发展也标志着朝着正确方向迈出的一步，因为政府已经表明其计划将物流成本降低到GDP的10％左右。

部门准备健康运行

鉴于最近的发展和变化，该行业有望以健康的速度增长。根据研究公司CRISIL的数据，印度物流业在FY17估计为6.4万亿卢比，预计到20财年将达到9.2万亿卢比，在所有领域的增长推动下，复合年增长率为13％。

在物流部门中，第三方物流（3PL）是一项允许企业将运营物流从仓储外包到交货的服务，预计将以最快的速度增长。根据CRISIL的估计，印度的3PL市场在FY17的年销售额为32,500-33,500千万卢比，预计将以19-21％的复合年增长率增长，到20Y的年头将达到57,000-58,000千万卢比。

就运输方式而言，公路仍然是最优选的运输媒介，尽管与铁路相比价格昂贵。公路运输的增长和效率（约占该行业的65％）将受到巴拉特马拉和智慧城市等近期政府举措的支持。

电子商务的增长需要更快的周转时间，这是主要在公路市场运营的快递公司的另一个主要推动力。

实体仓库成为过去

随着物流公司越来越关注轮辐模式，跨州取消税收边界将有助于仓库的合并。

他们越来越多地使用大型卡车和其他车辆的池子，它们充当移动仓库服务于更大范围。这种趋势越来越受到关注，因为它消除了对资本密集型实体仓库的需求，并允许玩家通过更灵活和移动的车队为客户服务。

但是，地理位置优越的仓库以及提供定制存储解决方案（温度/气候控制，大容量存储等）的专业仓库将继续蓬勃发展，因为我们看不到有任何替代方案。

公司如何放置？

我们通过多个参数（例如其业务模型，历史财务绩效，资产负债表的实力，运营指标等）来考察该行业中的公司，以了解其业务绩效。

集装箱运输运营商Concor和Gateway Distriparks见证了低个位数的货运量增长，并且由于成本压力导致利润率下降。

VRL Logistics具有独特的业务模式，并报告了18财年900万欧元的良好底线增长。

Allcargo的业绩表现不错，但其资本密集型业务却影响了股本回报率（RoE）。

第三方物流（3PL）运营商Mahindra Logistics（ML）的资产周转率最高，为3.8倍，但净利润率（NPM）非常低。

快递运营商Bluedart和Gati目睹了来自私营企业的激烈竞争，这是其2014-2017财年利润增长缓慢的主要原因。此外，他们的债务权益比率仍处于较高水平。

未来供应链（FSC）的利润激增了（由于基数很小）。但是，尽管是第三方物流运营商，其资产周转率和回报率仍然保持中等水平。

我们的首选– TCI Express

在该行业的上市公司中，TCI Express（TCIX，价格：477卢比，市值：考虑到未来的增长，业务模式，财务状况和当前估值，我们仍然是该行业的首选，仍为182.6亿卢比。

TCIX是印度运输公司的已分解快递业务，它通过4000多个集装箱卡车，550个分支机构和28个分拣中心的供应商网络在地面快递，国内航空快递，国际航空快递和反向快递业务中运作。尽管大多数分拣中心都是租赁的，但它在战略位置拥有大约9个分拣中心，并计划在各个战略位置开发分拣中心。

管理层计划有机发展其业务，并制定了40亿卢比（五年内）的资本支出计划，以推动未来的增长。

Bharatmala Pariyojana之下公路和高速公路的发展将对TCIX产生巨大的推动作用，因为TCIX主要经营公路领域。

尽管在2018财年第一季度和第二季度由于商品及服务税而出现了困难，但该公司仍有望在18财年实现18-20％的收入增长。

展望未来，我们预计公司将在行业顺风的推动下，在19财年实现15％以上的收入增长。工业增长的回升速度慢于预期，以及与近期变化有关的执行挑战（电子道路收费法案等的出台）仍然是主要的投资风险。

我们预计，由于其分销战略的最新变化带来的高运营杠杆率和成本节省，净利润增长将更高（25％以上）。具有中长期看法的投资者应在近期市场回调后寻求积累这只股票。

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