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购买马里科; 376卢比的目标:HDFC证券

时间:2021-09-05 19:48:04 来源:

HDFC证券关于Marico的研究报告

Marico的收入同比增长13%至148亿卢比(在线)。由于较高的毛利率压力,EBITDA利润率下降幅度超出了预期。EBITDA / PAT分别增长(2)/ 4%,而预期为4/10%。国内业务(占总量的78%)健康增长12%,交易量仅增长1%。降落伞价格的持续上涨和较高的基数(2017财年第四季度为15%)影响了销量。国际业务录得16%的cc增长,其中孟加拉国强劲增长cc,中东和北非地区增长61%。Copra通货膨胀一直在影响毛利率(18/2018财年第4季度同比下降550 / 500bps),我们认为最坏的情况已经过去。由于Marico明智地降低降落伞价格以恢复利润,Copra价格疲软将导致通用汽车扩张。从历史上看,这种趋势是显而易见的,其中GM在2QFY16-3QFY17之间增长了〜450bps,而2QFY14-3QFY15之间则下降了〜450bps。在当前椰干通胀周期中,通用汽车在2017年第四季度至第四季度之间已下跌了约450个基点。随着椰干价格下跌,我们模拟了19年2季度至4季度20E期间的GM增长300bps(保守)。

外表

我们还将19-20财年的A&P支出激增20%,以支持新产品的发布。我们预计19-20财年EBITDA利润率将增长约200个基点。随着利润率的回升,贸易渠道的稳定和国际业务的改善,我们预计收入/ EBITDA / APAT的复合年增长率将比FY18-FY20E高15/27/30%。我们对Marico的估值是20年35倍市盈率,得出的目标价为376卢比。维持买入。

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