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HDFC标准人寿保险2018财年第四季度评论：维持溢价估值

时间：2021-08-12 12:48:03 来源：

HDFC Standard Life是印度顶级的私人保险公司之一，由于强劲的保费收入增长和利润率提高，其FY18的年度收益强劲。回报率保持健康，尽管估值较高，但该行业的利好因素和HDFC Life的有利地位使其成为值得关注的股票。

健康的保费增长和均衡的产品组合

HDFC人寿的总保费收入同比增长20％，因为新业务保费收入同比增长32％，超过了续期保费收入同比适度增长11％。该保险公司的FY18的个人年化等效保费（APE）同比增长31％至489亿卢比。

财务概况关键指标（印度卢比）17财年18财年同比增长总保费194.5235.620％新业务保费86.2113.532％续保费108.2122.111％个人APE 37.448.919％税后利润8.911.116％-投保人盈余7.58.511％-股东盈余1.42.638％资产在管理下917.41066.020％内含价值124.7152.222％

在业务组合方面，虽然单位关联保险计划（ULIP）的份额在2018财年增加到57％，而2017财年是53％（基于单个APE），但仍在管理层的50-60％的指导范围内。HDFC Life继续专注于相对较高的保证金保护业务（纯定期保险业务），这是显而易见的，因为按新业务保费计算，保护业务的份额从18财年的21.8％改善至18财年的25.9％。

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根据瑞士再保险（Swiss Re）2014年的估计，印度在亚洲主要国家中的保护赤字很高，为92％。这意味着，每100美元的保护所需资金，一个典型的印度家庭仅花费8美元，就存在巨大的死亡率保护缺口。这是一个巨大的机会。我们认为HDFC Life对保护业务的关注是未来差异化的关键因素和驱动力。

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尽管ULIP的份额增加，但FY18的新业务利润率（超额后）提高至23.2％，而一年前为22％。该保险公司报告称，由于投资于扩大分销渠道，产品创新和数字平台，运营费用增长了90个基点，至13.5％。持续性比率在较短的一端有所改善，从13个月的比率上升至87％，而去年为84％。尽管由于13财年业务的持久性降低，61个月的持久性下降至51％（2017财年为59％），但随着该业务的停业，我们可以预期持久性将提高并增加内含价值。总体而言，2018财年的回报率强劲而稳定，内含价值回报率（RoEV）为21.5％，权益回报率（RoE）为26％。偿付能力比率保持稳定在192％。

运营快照关键比率2017财年2018财年总新业务利润率（超额后）22.0％23.2％运营费用/总保费12.6％13.5％偿付能力比率192％192％持久性（13M / 61M）84％/ 59％87％/ 51％内含价值回报21。 7％21.5％的股本回报率25.7％26.0％估值水平较高，但长期复合

HDFC Life于2017年11月上市。从那以后，该股上涨了70％。在2018年，该股上涨了27％。由于上市以来股价表现强劲，近期股价的涨跌空间有限，因为该股的交易价格是其追踪市盈率的6.4倍，远高于其同业溢价。

在结构性因素的推动下，保险行业处于最佳位置，例如逐步但稳定地转移至金融储蓄，寿险在金融资产中的份额不断增加，资本市场活跃，有利的产品结构和成本结构变化。我们认为，鉴于以下因素，HDFC Life最适合在保险领域中定位：1）强大而值得信赖的品牌召回力； 2）产品结构均衡，在防护业务中处于领先地位； 3）扩大分销网络； 4）高技术重点； 5）产品创新； 6）经验丰富的管理。

鉴于HDFC Life的同类最佳的回报率和盈利能力，我们预计其溢价估值将持续，并且该股票在中期可实现稳定的回报。寻求具有持续收益增长的高质量业务的投资者可能会利用不利的市场波动（如果有的话）作为购买股票的机会。

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